Eine besonders wichtige Information zur Bewertung einer Aktie sind die Gewinne
und die zukünftigen Gewinne der Aktiengesellschaft, Denn mit einer Aktie
erwirbt man im Prinzip einen Anteil an allen zukünftigen Gewinnen der Aktiengesellschaft.
Die relevante Größe in diesem Zusammenhang ist der Gewinn pro Aktie.
Allerdings ist ein Gewinn pro Aktie von z.B. 2 Euro natürlich abhängig
von dem Kurs der Aktie ganz unterschiedlich zu bewerten. Wenn der Kurs der Aktie
z.B. 20 Euro beträgt, muß man pro Euro jährlichen Gewinn 10
Euro in die Aktie investieren. Wenn der Kurs der Aktie hingegen bei 100 Euro
liegt, muß man pro Euro jährlichen Gewinn 50 Euro in die Aktie investieren.
Es macht also Sinn, das Verhältnis aus dem Kurs der Aktie und dem Gewinn
(genau formuliert dem Gewinn pro Aktie) zu bilden. Man nennt diese Größe
entsprechend das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV).
Welches KGV stellt nun eine faire Bewertung für eine Aktie dar? Einen Ausgangspunkt
kann das KGV von Anleihen bilden. Bei einer Anleihe erhält man jährlich
einen bestimmten Betrag an Zinsen, dieser stellt quasi den Gewinn der Anleihen
dar. In zahlreichen Medien wird die aktuelle Umlaufrendite veröffentlicht,
hierbei handelt es sich um die durchschnittliche Verzinsung von bestimmten Anleihen,
zumeist von Staatspapieren. Wenn die Umlaufrendite z.B. 5% beträgt, so
bedeutet dies, dass man bei Anleihen für 100 investierte Euro 5 Euro an
Verzinsung erhält. Das KGV der Anleihen würde in diesem Fall also
100/5 = 20 betragen. Anleihen sind vergleichsweise sichere Anlagen, bei Aktien
ist hingegen mit deutlich größeren Kursausschlägen zu rechnen.
Daher würde man normalerweise erwarten, dass die Anleger bei Aktien ein
geringeres KGV als bei Anleihen fordern. Bei einer Umlaufrendite von 5% würde
man also erwarten, dass Aktien ein KGV von unter 20 haben. Allerdings wurde
bei der bisherigen Betrachtung noch nicht berücksichtigt, dass sich bei
Aktien der Gewinn in der Regel über die Jahre verändert, während
die Verzinsung einer Anleihe konstant bleibt. Wenn man bei einer Aktie mit steigenden
Gewinnen in der Zukunft rechnet, sind somit auch bei einer Umlaufrendite von
5% KGV´s bei Aktien von über 20 zu rechtfertigen. Die am Neuen-Markt
gehandelten Wachstumswerte haben teilweise in der Vergangenheit ein sehr hohes
Gewinnwachstum gehabt, und es wird häufig auch für die nächsten
Jahre mit einem sehr hohen Gewinnwachstum gerechnet. Somit läßt sich
verstehen, dass diese Aktien teilweise KGV´s von 100 oder sogar noch mehr
haben.